I 铁矿石主力合约最新报价 680.5 元 / 吨，日内运行区间 677.5-686 元 / 吨，较前一交易日下跌 2 元，跌幅 0.29%，总持仓 606230 手，当日成交量 18.57 万手，日间跟随到港数据、钢厂检修消息波动，夜盘联动螺纹、焦炭等黑色品种放大振幅。铁矿石行情逻辑和螺纹相反，螺纹看终端工地需求，铁矿石核心看钢厂的铁水产出水平，铁水决定原料消耗强度。供应端货源绝大部分依靠进口，澳洲、巴西是两大主产国，矿山生产、远洋发运存在季节性，澳洲飓风、巴西雨季会扰动开采与运输，短期减少到港，推升矿价；天气平稳阶段，矿山释放增量，到港增多，带来供给压力。除主流外矿，国内精矿属于少量补充，体量有限，很难改变大盘。高低品价差是品种特色，钢厂利润好的时候，愿意采购高品位精粉提升冶炼效率；钢厂亏损，倾向选择低价中低品矿压缩成本，价差变化会改变不同品位矿石需求结构。

需求端只有一个核心：高炉铁水产量。钢厂吨钢利润决定生产意愿，一旦持续亏损，钢厂主动安排高炉检修、控产降铁水，铁矿石日耗快速下滑，压制矿价；利润修复，复产增多，铁水回升，矿石采购需求走强。粗钢压减政策是重要变量，政策落地会直接约束铁水上限，中长期压制铁矿石需求。钢厂采购模式偏灵活，分为长协与现货采购，长协保障基础供给，现货矿用来调节库存，矿价高位阶段，钢厂现货拿货十分谨慎，以消耗自身库存为主，不会主动大量补库。

库存端重点看全国 45 港铁矿石港口库存、大商所仓单。港口库存持续去化，代表钢厂提货积极，矿石消耗量大，利多盘面；港口持续累库，海外到港流入大于钢厂消耗，货源堆积，压制价格。港口库存是铁矿石最核心的观察指标，库存拐点经常领先价格拐点。大商所仓单代表可交割货源，仓单大量注册增加交割压力，仓单注销代表现货流向钢厂。铁矿石库存季节性明显，海外发运旺季容易累库，发运扰动阶段库存回落。宏观层面国内地产、基建预期，最终都会传导到钢厂铁水，间接影响矿石需求；人民币汇率影响进口铁矿石到岸成本，人民币贬值抬升采购成本，形成底部支撑。

资金持仓上，大商所前 20 席位多空持续博弈，多头依托矿山发运扰动、港口低库存逻辑布局；空头交易钢厂亏损降产、粗钢管控预期。资金波段特征突出，发运不及预期容易带来短期反弹，但铁水持续下行的背景下，上涨持续性偏弱，冲高容易兑现回落。期现结构跟随港口库存变化，库存低位近月升水走强，货源充裕阶段近月贴水。

技术形态上，I 铁矿石主力维持区间震荡格局，上方 695 元附近压力较强，下方 660 元一线为关键支撑，短期均线走平缠绕，RSI 处于中性区间，无明显超买超卖，短线不适合追涨杀跌，等待价格靠近区间上下边界再评估试单机会，如果放量有效突破上方压力，行情才有反弹空间；一旦跌破 660 支撑，盘面将进一步下探。综合来看，铁矿石当前核心矛盾是海外矿山季节性发运增量带来的供给压力，与钢厂亏损压减铁水、粗钢管控带来的需求收缩之间的博弈，矿价强弱高度绑定黑色产业链利润，短期维持区间震荡运行。后续重点跟踪澳巴发运与到港预报、45 港铁矿石库存、全国高炉铁水产量、钢厂吨钢盈亏、高低品矿价差，这些变量将主导 I 后续波动节奏。

风险提示：I 铁矿石期货受海外矿山发运、港口库存、钢厂限产、粗钢政策多重因素影响，黑色板块联动波动极强，期货杠杆交易风险极高，本文仅为行情逻辑分析，不构成任何投资交易建议，期货入市需谨慎。